14 novembre 2024 | Points de vue | Lecture de 7 minutes
En bref : L’équipe primée des titres à revenu fixe de Leith Wheeler
Nous avons récemment rédigé un article sur les pouvoirs de l’intérêt composé, qui décrit le parcours d’un placement à long terme fructueux : allouez votre capital, laissez-le croître, faites fructifier cette croissance et, avant même de vous en rendre compte, vous récolterez des richesses surprenantes. Il y a lieu de faire un parallèle avec l’histoire de l’équipe des titres à revenu fixe de Leith Wheeler – et un prix national qu’elle a récemment remporté, soit le prix Lipper décerné au meilleur groupe dans la catégorie obligations 2024 (Canada); l’analogie s’avère étonnamment bien adaptée. Les distinctions sont excellentes, mais la réussite de l’équipe ne se fait pas du jour au lendemain. Il s’agit d’un travail de longue haleine, qui dure depuis 15 ans.
Leith Wheeler existe bien sûr depuis beaucoup plus de 15 ans. Depuis sa fondation en 1982, nous avons géré des stratégies de titres à revenu fixe de base pendant des années afin d’offrir des options équilibrées à nos clients, mais c’est en 2009 que Jim Gilliland, notre directeur général, président et chef de la direction, s’est joint à la société à titre de chef des titres à revenu fixe et a fait croître l’offre.
Jim a apporté avec lui une expérience significative dans la gestion de stratégies complexes. Après avoir travaillé chez MK Wong, un gestionnaire d’actifs historique de Vancouver, puis à la HSBC, Jim a obtenu une maîtrise en génie financier de Berkeley, puis il a passé près de dix ans chez Barclays Global Investors (BGI) à San Francisco, l’un des plus importants gestionnaires de placements quantitatifs au monde. À cette occasion, il a développé les activités de BGI dans le domaine des titres à revenu fixe et sa compréhension des stratégies de crédit, des titres à revenu fixe internationaux et des solutions axées sur le passif. Il a également conçu et lancé un fonds de couverture de titres à revenu fixe.
Jim est entré en fonction juste après l’analyste de crédit Eric Lam, et le duo a constitué une équipe des obligations modeste, mais solide à Leith Wheeler, qui comprenait Alexei Konopkine et Catherine Heath. Jim a fait croître le groupe de façon sélective au fil des ans afin de profiter des occasions d’ajouter des talents là où les stratégies de la société se développaient ou se dirigeaient. En 2015-2016, cinq personnes se sont ajoutées à l’équipe, avec l’arrivée de Dhruv Mallick, Sean Greenhalgh, Colin Boese, Ryan Goulding et Tamsin Wilding. Cette équipe, renforcée par l’arrivée en 2019 de l’analyste de crédit Michelle Zuliani, a apporté une puissance significative grâce à ses capacités d’analyse de crédit supplémentaires, y compris les titres à rendement élevé.
Grâce à ces capacités, l’équipe a été en mesure de déployer avec succès plusieurs stratégies de crédit plus perfectionnées. Le Fonds d’obligations de base (Core Bond Fund) est devenu le Fonds d’obligations de base actif (Core Active Bond Fund) afin d’offrir une valeur supplémentaire, le Fonds multi-crédit a été lancé pour profiter des occasions au sein des émetteurs de titres à rendement élevé et de prêts de premier rang, et le Fonds de base Plus (Core Plus Fund) a été créé pour regrouper les capacités en matière de titres de créance et de taux mondiaux.
Le Fonds avantage de société, un produit de revenu mensuel fiscalement avantageux, est populaire auprès des investisseurs individuels, et le Fonds Avantage et revenu offre aux investisseurs une option équilibrée et fiscalement avantageuse.
En réponse à la demande des clients à la suite du lancement de la stratégie d’actions canadiennes avec contrainte carbone en 2017, l’équipe a également déployé une stratégie de titres à revenu fixe avec contrainte carbone pour les clients discrétionnaires en 2021 ainsi qu’un fonds commun en février 2024. « Lorsque nous réfléchissons aux endroits où déployer nos efforts, un thème commun est de travailler en étroite collaboration avec les clients, a déclaré M. Gilliland. Nous voulons trouver des solutions, et non vendre des produits. »
L’avantage du contexte idéal
Aujourd’hui, la société gère des stratégies de titres à revenu fixe de plus de 13 milliards de dollars, dont plusieurs portefeuilles spécialisés de plus de 1 milliard de dollars, et des mandats axés sur le passif. Noor Walia s’étant jointe à Leith Wheeler en 2024, le groupe des 11 membres se classe maintenant comme une équipe de titres à revenu fixe de taille moyenne dans le contexte canadien.
M. Gilliland décrit la taille de la société comme un avantage. « Notre équipe est suffisamment importante pour établir une relation importante avec les courtiers en placement et les émetteurs de titres de créance – afin que nous puissions affecter des fonds à des transactions qui présentent un intérêt –, mais suffisamment petite pour que nous puissions travailler en tant qu’équipe intégrée sans les cloisonnements qui se forment dans les grandes sociétés », a-t-il déclaré. « Nous sommes également d’une taille qui nous permet d’être agiles dans la négociation de portefeuilles de clients. »
Grâce à une structure de prise de décisions fondée sur le travail d’équipe, l’accent est mis sur la constitution de portefeuilles ascendants de titres mal évalués et la diversification des sources de valeur ajoutée (alpha). L’équipe a également recours à des techniques de gestion du risque pour s’assurer que le risque est contrôlé, et qu’aucune position ne menace de compromettre les résultats obtenus.
« Lorsque des actionnaires sont présents autour de la table, les analystes ne sont pas incités par les mêmes biais à représenter leur secteur. Lorsque le portefeuille se comporte bien, les clients se comportent bien et, en tant que propriétaires de la société, nous nous portons bien. Cet alignement est très puissant. »
– Jim Gilliland
Au sujet de l’avantage
Pour surpasser constamment le marché, un gestionnaire de placements a besoin d’un avantage.
Quel est l’avantage de l’équipe des obligations à Leith Wheeler? M. Gilliland souligne tout d’abord le travail des membres de l’équipe. « Le fait d’avoir des analystes de carrière qui sont des spécialistes dans leurs domaines d’expertise et qui ont vu divers marchés fait une grande différence », a-t-il indiqué.
L’équipe travaille également fort pour créer un environnement sûr où chacun peut communiquer ses points de vue. Elle utilise des outils comme la plateforme de messagerie en ligne, Slack, pour partager des réflexions et des recherches, ce qui démocratise la conversation et donne à plus d’analystes subalternes l’occasion de contribuer et d’apprendre.
La relation de collaboration de l’équipe des titres à revenu fixe avec les équipes des actions canadiennes, des actions américaines à petite et moyenne capitalisation et des actions mondiales de la société constitue un autre avantage, car en partageant les points de vue tirés de recherches et de réunions de la direction, toutes les équipes sont en mesure de partager des idées et de vérifier leurs biais respectifs.
La structure d’actionnariat en est également un avantage important. « Lorsque des actionnaires sont présents autour de la table, les analystes ne sont pas incités par les mêmes biais à représenter leur secteur, explique M. Gilliland. Lorsque le portefeuille se comporte bien, les clients se comportent bien et, en tant que propriétaires de la société, nous nous portons bien. Cet alignement est très puissant. »
À titre d’exemple, il a cité le recours aux actions privilégiées. Bien que les actions privilégiées ne représentent qu’une petite partie du marché, l’équipe a reconnu les occasions démesurées qu’elles représentaient pendant une période de volatilité en 2022 et s’est empressée de les surpondérer dans l’ensemble des mandats, une décision qui a généré une valeur importante pour les clients. « La rapidité et la conviction dont nous avons fait preuve n’auraient probablement pas été possibles dans un contexte de salaires et de primes », a-t-il observé.
Cette agilité lorsque la volatilité présente des occasions est au cœur du processus de gestion des actions et des titres à revenu fixe de la société. Par exemple, après que la COVID-19 a paralysé les marchés boursiers et les obligations de sociétés pendant trois semaines en mars 2020, l’équipe des titres à revenu fixe a vendu activement des obligations d’État liquides à des valorisations élevées pour rééquilibrer les portefeuilles des clients, culminant à une opération de 750 millions de dollars exécutée sur deux jours près du creux du marché pour les actions.
Quelle est la prochaine étape?
Mme Walia travaille avec Lisa Meger, directrice et gestionnaire de portefeuille, pour étendre l’infrastructure mise en place par Mme Meger et l’équipe des actions à l’univers des émetteurs de titres à revenu fixe. Il s’agit de la poursuite du processus. Tirer parti de la force, être cohérents, offrir à ses employés un environnement qui leur permet de s’épanouir, prendre soin des clients, et répéter.
Et laisser la magie de la capitalisation opérer.
